À pedido dos leitores, estenderemos a série Letras do Tesouro Nacional para mais uma parte.
Abordaremos hoje a questão da Estrutura a Termo da taxa de juros.
Parte 4
…entendendo a Estrutura a Termo da taxa de juros.
A Estrutura a Termo nada mais é que a representação gráfica das taxas de juros em função do tempo.
Grande parte dos emissores de títulos, como o governo federal no caso
do Tesouro Direto, possuem taxas que variam de acordo com o prazo de
investimento.
A Estrutura a Termo da Taxa de Juros (ETTJ) é geralmente utilizada
para analisar como as taxas de juros dos títulos de renda fixa variam
com diferentes prazos (a LTN neste caso).
Neste post trataremos do caso mais comum, ETTJ à vista. Pode-se dizer
que será analisado o que o investidor ganhará, em termos de taxa de
juros ao ano, de hoje até diferentes vencimentos.
A montagem da ETTJ ou Estrutura a Termo da Taxa de Juros é feita
inserindo no eixo x (horizontal) as maturidades dos títulos (data
compreendida entre a compra e a venda) e enquanto o eixo y (vertical)
representa a taxa de juros ao ano correspondente.
Para ilustrar, a seguir o gráfico da ETTJ da LTN à vista:
As taxas utilizadas para a montagem do gráfico acima foram retiradas do histórico que está disponível no site do Tesouro.
O ponto Jan/13 e 7,14% representa um título de LTN com
vencimento em janeiro de 2013 e possui taxa de compra de 7,14% ao ano,
ou seja, o investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e receberá uma
taxa equivalente a 7,14% até o vencimento (01/01/13).
O ponto Jan/2014 e 7,38% representa um título de LTN com vencimento
em janeiro de 2014 e possui taxa de compra de 7,38% ao ano, ou seja, o
investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e receberá uma taxa
equivalente a 7,38% até o vencimento (01/01/14).
O ponto em Jan/2015 representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2015 e possui taxa de compra de 7,87% ao ano, ou seja, o
investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e receberá uma taxa
equivalente a 7,87% até o vencimento (01/01/15).
O ponto em Jan/2016 representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2016 e possui taxa de compra de 8,27% ao ano, ou seja, o
investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e receberá uma taxa
equivalente a 8,27 % até o vencimento (01/01/16).
O fato de a curva ser crescente pode ser explicado de duas formas:
expectativa de alta da taxa de juros da economia brasileira para o
futuro e maior retorno para compensar o risco decorrente do prazo maior.
Uma curva constante (“flat” no jargão de mercado) significaria a
manutenção da taxa, ao passo que uma curva decrescente indica uma queda
de taxa nos anos futuros.
Interessante notar que não apenas as taxas do governo variam de
acordo com o tempo. Nos bancos é possível perceber diferentes taxas
para diferentes prazos tanto em investimentos como empréstimos.
E as rentabilidades? Qual o efeito deste acréscimo das taxas sobre o rendimento de cada um destes 4 títulos?
Para isso, basta utilizar a Calculadora da LTN que disponibilizamos. Caso ainda não tenha, segue o link para download.
Inserindo os dados de cada um dos títulos em nossa Calculadora,
o investidor poderá encontrar a rentabilidade bruta e líquida de cada
um deles. Lembrando que nos cálculos foi suposto que o banco ou
corretora não estão cobrando taxa de administração.
A partir dos valores encontrados, pode-se montar um gráfico com eles para que se possa analisar melhor o que ocorre.
A seguir, o gráfico das rentabilidades bruta e líquida de cada um dos quatro títulos.
Para o título com vencimento em 2013, a rentabilidade bruta foi de 6,45% e a líquida de 4,49%.
O ponto Jan/13 e 6,45% representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade bruta de 6,45% ao ano, ou seja, o
investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/13), receberá uma rentabilidade bruta de
6,45%.
O ponto Jan/13 e 4,49%.representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade líquida de 4,49% ao ano, ou seja,
o investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/13), receberá uma rentabilidade líquida de
4,49%.
Para o título com vencimento em 2014, a rentabilidade bruta foi de 7,29% e a líquida de 5,69%.
O ponto Jan/14 e 6,45% representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade bruta de 7,29% ao ano, ou seja, o
investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/14), receberá uma rentabilidade bruta de
7,29%.
O ponto Jan/14 e 5,69% representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade líquida de 5,69% ao ano, ou seja,
o investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/14), receberá uma rentabilidade líquida de
5,69%.
Para o título com vencimento em 2015, a rentabilidade bruta foi de 7,82% e a líquida de 6,38%.
O ponto Jan/15 e 7,82% representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade bruta de 7,82% ao ano, ou seja, o
investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/15), receberá uma rentabilidade bruta de
7,82%.
O ponto Jan/15 e 6,38% representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade líquida de 6,38% ao ano, ou seja,
o investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/15), receberá uma rentabilidade líquida de
6,38%.
Para o título com vencimento em 2016, a rentabilidade bruta foi de 8,24% e a líquida de 6,78%.
O ponto Jan/16 e 8,24% representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade bruta de 8,24% ao ano, ou seja, o
investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/16), receberá uma rentabilidade bruta de
8,24%.
O ponto Jan/16 e 6,78% representa um título de LTN com vencimento em
janeiro de 2013 e possui rentabilidade líquida de 6,78% ao ano, ou seja,
o investidor que comprar hoje (dia 01/11/12) e permanecer até o
vencimento do título (01/01/16), receberá uma rentabilidade líquida de
6,78%.
Lembrando que todas as taxas são anuais para efeitos de comparação
A rentabilidade líquida é menor que a bruta porque é deduzido do valor líquido as taxas e impostos.
Interessante notar, portanto, que quanto maior for o prazo do título,
mais rentável ele será devido aos efeitos de tributos e taxas combinado
com a forma crescente da curva.
Fonte: Folha uol
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